泛京津冀区域水泥库存52.5%，周环比-0.4%；长江中下游流域水泥库存50.6%，周环比+2.3%；长江流域库存52.3%，周环比+1.5%；两广区域库存54.5%，周环比持平。
本周末天下建筑用白玻平均费用1901 元/吨，周环比-1 元/吨，年同比+269 元/吨。在产玻璃产能102932 万重箱，周环比-329 万重箱，年同比+2247 万重箱。周末行业库存3911 万重箱，周环比+8 万重箱，年同比+193 万重箱。周末库存天数15.02 天，周环比+0.07 天，年同比+0.37天。从区域看，华东、华南等区域现货市场成交尚可，环比上周有一定幅度的改善；华中区域市场成交平淡，片面厂商报价小幅灵活调整；华北区域市场成交较好，片面厂商连续去库存，市场成交费用变更不大；片面东北等区域厂商费用小幅调整，以增加出库为主。产能方面，河南安阳安彩一线500 吨熔窑到期冷修停产。前期片面燃烧投产的生产线都已经正常引板生产，以满足本地及周边区域的市场需求。后期片面华南和华东区域另有一定的产能开释决策。
【周观点】
本周装修建材板块受地产行业政策和头部房企事件影响，调整较为明显；工程端建材板块对资金情况敏感度较高，在流动性边际收紧的影响下，叠加头部房企资金回款变更预期的影响，估值有所颠簸；从中长期行业开展趋向来看，如咱们在近两年的年度计谋汇报提出的“迎接细分龙头的盛宴”，咱们仍然连续看好优质细分龙头的份额提升和成长空间：地产密集度提升趋向仍将连接，计谋集采+全装修推进之下工程端放量势头仍将连续，有响应工程端业务结构且具有扩张的龙头公司仍将连接受益，现金流承压但已有改善阐扬。从更远的开展空间和现金流平均方面，房地产市场中长期回来合理范围，除了已在快速密集的大B 工程市场，仍然疏散的工程小B 市场提供了更久远的份额提升来源。短期来看，8 月固投发现连接回升态势，地产投资单月增速连结加快态势，连续强势阐扬，而基建投资单月增速环比有所回落低于预期，预计要紧受到此前6 月以来南方洪灾的连接影响以及专项债落地时滞影响，后续在进来旺季和政策有力支持下，需求断定性依然较强，内需投资端基建仍为稳增进的重要对象和发力点。
地产需求方面，贩卖举止连续规复，8 月地产贩卖面积增速较7 月回升明显，竣工面积累计增速进一步收窄，凭据微观层面上市公司反馈情况来看，地产后周期相关花费品类，如家具类和建筑装潢质料类企业代理零卖端贩卖发现改善迹象，此前地产贩卖改善和装修举止限制较弱等使得对后端建材花费需求拉动有所表现。中长期来看，咱们连续夸大大B 集采的快速增进和龙头密集度提升，看好小B 工程市场拓展和成长空间，尤其是下沉市场的小B 市场：
1）具有成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B 客户开辟和多品类贩卖系统的公司。焦点保举坚朗五金、东方雨虹；短期也建议关注具有较强成长弹性的二线龙头，保举凯伦股分、帝欧家居、科顺股分、垒知团体、蒙娜丽莎。
2）销量增进较慢，但费用还能高潮1~2 年的品种，保举关注冀东水泥，旗滨团体，北新建材、中材科技、中国巨石。
3）红利稳定、高现金流的代价重估品种，保举海螺水泥、伟星新材。
【行业细分观点】
1、水泥： 2020 年09 月21 日至2020 年09 月25 日，天下水泥均价429.3 元/吨，周环比+2.8 元/吨。本全面国水泥市场费用连续上行，环比涨幅为0.66%。费用高潮区域要紧有河北、江苏、福建、河南，幅度20-30 元/吨；回落区域为四川成都、重庆主城，幅度10-20 元/吨。9 月下旬，国内水泥市场受阶段性雨水天色影响，环比略有减弱，片面区域企业出货量小幅回落5%-10%，得益于前期库存连接连结在低位，并未改变水泥费用高潮态势。国庆长假来临，未来一周各地市场需求将会阶段性下滑，费用大体安稳为主，待需求规复正常后，水泥费用也将会连续连结上行态势。
泛京津冀区域水泥市场均价为449 元/吨，周环比+8 元/吨，年同比-17 元/吨；长江中下游流域水泥市场均价为495 元/吨，周环比+8 元/吨，年同比+13 元/吨；长江流域水泥市场均价为469 元/吨，周环比+4 元/吨，年同比-8 元/吨；两广区域水泥市场均价为470 元/吨，周环比持平，年同比+18 元/吨。
泛京津冀区域水泥库存52.5%，周环比-0.4%；长江中下游流域水泥库存50.6%，周环比+2.3%；长江流域库存52.3%，周环比+1.5%；两广区域库存54.5%，周环比持平。
2020 年水泥投资计谋《水泥连结景气高位，区域迥异连续收窄》
中期提供大概束下产能行使率下行幅度有限，2020 年行业景气连结高位震荡。（1）需求端：基建温和回升，地产贩卖、投资端延缓仍有韧性，中性假定下，咱们预计天下水泥需求增进1%。分区域来看，处所财力较为雄厚以及政策重点支持的长三角、珠三角（粤港澳大湾区）是结构性亮点，重点工程需求占相对高的西南、泛京津冀需求也有望正增进。（2）提供端：蓝天保卫战时限下泛京津冀的山西、天津、河南、河北、山东以及长三角的江苏、安徽等省市面临达标压力，环保将对2020 年的产能发挥产生重要影响，提供将面临减量压力。作废32.5 标号水泥也将提升产能行使率。固然产能置换增加提供压力，但尚难影响整体格局，2020 年预计新投产熟料产能大概3066 万吨，剔除淘汰2500t/d 及以上的生产线后净新增大概1003 万吨，相当于天下的1.1%。
2020 年南北景气迥异收窄的趋向将连续，（1）泛京津冀区域在格局优化和需求回升下将连续景气改善，（2）长三角、两广在高产能行使率下景气将连结高位震荡，（3）西北和西南区域受益基建需求改善，景气有望安稳向上，（4）但新增产能相对密集的区域，例如闽西南、云南部分区域将面临一定压力。
展望更长期，需求下行期的国外经验表现，去产能是环节，格局决意颠簸幅度、需求下行斜率是压力测试，但我国水泥市场初始条件更优。通过对日韩台美等成熟水泥市场剖析，咱们认为我国大陆市场初始条件更优，在胜利实现去产能、进来新的平均期后，行业红利中枢仍能够连结在中高程度，景气颠簸取决于需求下行斜率与密集度提升的节奏。
投资建议：宏观主基调未变，整年水泥需求增进具有断定性。前期需求的压抑将带来后期赶工下需求的密集开释，京津冀与长三角区域均有望成为下半年需求的亮点，提供大概束下水泥费用具有一定弹性，下半年旺季提价在时点和幅度上或超出季节规则和市场预期。相关水泥企业季度事迹增速有望上修，也利好板块整体估值的提升，而中长期区域费用中枢的提升和红利改善后劲则是更为可观的超额收益机会。（1）基于下半年赶工预期带来的水泥企业季度事迹上修，看好板块估值的提升，建议重点关注沿江水泥市场（海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥）、泛京津冀市场（冀东水泥）；（2）中长期来看，北方市场整体格局趋于优化，南北景气迥异收窄的趋向仍然将连续。分外是中期供需后劲较好，成本曲线也将进一步嵬峨化的区域，景气具有较大的连接改善空间，看好泛京津冀区域（冀东水泥），别的另有西北区域（祁连山、宁夏建材等）。（3）可关注中建材水泥资产整合带来的相关资产代价重估机会（天山股分等）。
2、玻璃：本周末天下建筑用白玻平均费用1901 元/吨，周环比-1 元/吨，年同比+269 元/吨。从区域看，华东、华南等区域现货市场成交尚可，环比上周有一定幅度的改善；华中区域市场成交平淡，片面厂商报价小幅灵活调整；华北区域市场成交较好，片面厂商连续去库存，市场成交费用变更不大；片面东北等区域厂商费用小幅调整，以增加出库为主。产能方面，河南安阳安彩一线500 吨熔窑到期冷修停产。前期片面燃烧投产的生产线都已经正常引板生产，以满足本地及周边区域的市场需求。后期片面华南和华东区域另有一定的产能开释决策。
短周期竣工需求向上，提供端受环保、窑龄等多重大概束，玻璃费用反弹具有连接性。中长期环保将重塑行业成本曲线，资源是长期超额利润要紧来源，大型企业、优质产能受益。长期保举旗滨团体（南方格局密集，快速拓展下游深加工，分红率高），关注金晶科技、南玻A。
3、玻纤：本周无碱玻纤粗纱费用暂稳。近期，厂商内贸市场出货良好。
本月初厂商各型号产物费用决策上调200-300 元/吨后，即日报价暂稳。
现厂商北方市场对外出厂费用参考以下：2400tex 喷射纱报6700-6900 元/吨，2400texSMC 纱报6200-6400 元/吨（高端），2400tex 缠绕纱报4500-4600 元/吨，2000tex 热塑性合股纱报5800-5900 元/吨，热塑直接纱报5600-5700 元/吨，2400tex 毡用纱/板材纱4600-4700 元/吨。点子纱前期厂商费用上调后，即日报价暂稳，G75 现对外报价在7900 元/吨摆布，不同客户费用略有差别，大客户费用可商谈，现实成交按合同。A 级品，含税出厂费用，木托盘包装，塑料管回收，期限3 个月。走货要紧区域是山东及江浙区域，多数电子纱厂商自用。当前，国内电子布（7628）布市场走货阐扬尚可，现合流报价参考3.4 元/米摆布，现实成交费用可谈。
短期行业库存趋稳略降，需求预期边际改善，行业正在走出最差的时期，固然全球经济仍面临疫情等不断定性，但成本支撑以及中期供需改善将推进行业景气底部回升。长期来看，风电、汽车轻量化、5G 等新兴需求增进，拉动玻纤需求稳步增进。其次，跟着玻纤下游应用平台不断拓展，同时钢铁等替代产物连结高位，有益于玻纤提升分泌率。龙头企业的研发和生产范围上风较明显，市占率仍有提升空间。长期重点保举中国巨石、中材科技，关注长海股分。
4、装修建材：2020 年仍是最有机会的平台。
2020 年装修建材中期计谋——《掘金小B 工程市场，渠道深化迎厘革》
2020 年上半年装修建材板块连续今年 年精美阐扬，超额收益明显，春节后首日市场大幅调整之下，咱们外发《疫情短期扰动，长线结构优质成长龙头》深度点评，认为疫情短期扰动，坚定看好细分优质成长龙头的长线结构机会。本次中期计谋，在连续今年 年中期计谋提出的“迎接细分龙头的盛宴”和2020 年度计谋《掘金下沉市场，小B 工程大有可为》焦点观点之上，咱们连续夸大大B 集采的快速增进和龙头密集度提升，从更远的开展空间和现金流平均方面，看好小B 工程市场拓展和成长空间，尤其是下沉市场的小B 市场；同时建议关注装配式建筑、旧改等需求变更对建材企业在生产生产、渠道对接、服务模式等方面的影响。
需求变局：工程端连结强势，关注装配式装修、旧改等边际变更。工程端连结强势，关注装配式装修、旧改等边际变更。地产商密集度提升趋向仍连接，精装托付量有望连结快速增进，有响应工程端业务结构且具有扩张能力的龙头公司仍将连接受益，而地产商计谋入股进一步深化工程业务同盟模式；工程业务现金流仍有承压，但改善趋向2020 年预计将连续。装配式建筑和产业化妆修加速分泌，旧改进程加快有望拉动千亿建材需求，同时响应建材购买形状或有所变更。
小B 工程市场：渠道优化，下沉市场大有可为。建材行业的渠道相对粗放，跟着存量模式下竞争加剧，渠道下沉和精细化运作成为势必。如果要在未来行业减量下实现增进，小B 工程更是必争之地，分外是三四线下沉市场。下沉市场小B 工程对渠道管控请求高，具有较强系统建设和能力的龙头企业有望获得先发上风。多个龙头企业积极投入结构三四线小B 下沉市场，效果有所显现，成长空间有望进一步打开。
品类扩张：多元业务延伸成为计谋方向。参考国外建材团体和国内相关行业经验，咱们认为品类扩张是细分行业龙头企业进一步开展成为大型建材团体的必经之路，，也是反抗本身品类被分泌的重要手法。目前坚朗五金、伟星新材、东方雨虹、北新建材、三棵树等龙头企业均在尝试回收大概内生扩张品类，大单品中防水和涂料之间的互相分泌有所加剧。
投资计谋：结合三条主线精选个股，1）房地产市场中长期回来合理范围，除了已在快速密集的大B 工程市场，仍然疏散的工程小B 市场提供了更久远的份额提升来源。咱们已经看到少许龙头企业尝试在下沉工程市场中构建优质渠道和客户资源、优秀管控系统等竞争上风，而且首先获得回报，重点保举坚朗五金、东方雨虹。2）地产集采的工程大B 市场仍在快速增进。结构工程赛道且本身具有杠杆空间的公司有望连接快速增进。保举估值和增进较为匹配的帝欧家居、科顺股分、垒知团体、蒙娜丽莎、凯伦股分、惠达卫浴、兔宝宝等。3）经管优秀的龙头企业首先尝试进来相关品类，共享渠道、消息、品牌、经管等平台资源，在主业仍有一定增进空间的基础上，实现增量拓展。保举北新建材、伟星新材。
