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水泥：雨水+节日扰动不改华东、华南旺季趋向。9 月水泥产量为2.33 亿吨，同比+6.4%（vs. 8 月同比上升6.6%），到达积年同期新高，展现出水泥需求强大，但区域存有必然分化。9 月中下旬因南方雨水偏多、疾速入秋，水泥日均出货率短期略受影响。同时地产三条红线去杠杆连接发酵，叠加基建增速不同加剧，投资者忧虑宏观活动性趋向，以及微观4Q 费用空间，导致板块连接承压。但从我们跟踪来看，在国庆节后天色放晴，长三角、两广区域发货迅速恢复平常，长三角曾经开始第四轮费用上涨，当前天下出货率同比仍高大概6%。我们觉得长三角、两广、京津冀等需求强大，4Q20 赶工需求仍旧兴旺，市场不必过分悲观。我们觉得华东、华南水泥龙头海螺水泥-A/H、华润水泥控股-H。
玻璃：需求景气，龙头弹性高。提供端，9 月平板玻璃产量同比小幅上涨1.6%（vs. 8 月同比上升6.6%），而停止10 月16 日公有241 条在产产线（同比+6 条），环比9 月尾保持不变。需求端，地产竣工赶工支撑下，玻璃需求保持兴旺，现时点费用（10 月16）已同比增进17%（3Q 均价同比+13%）。我们观察到，即使能手业高景气周期下，冷修产线并未大批复产，必然程度上仍为提供调节阀，同时我们调研打听到四季度新增提供压力仍较有限；而行业浮法玻璃库存（卓创口径）仅同比+5.7%，保持基本持平，供需仍处于紧平衡状况。我们觉得旺季行情韧性有望超预期，看好玻璃现货费用涨价趋向延续至11 月中下旬，保举信义玻璃-H。
钢铁：需求恢复，钢价修复有限。需求方面，地产开工景气延续、汽车销量连接增进，需求有所改善。但提供方面，粗钢产量9 月单月为9256 万吨，产量连接提速至同比+10.9%（vs. 8 月同比上升8.4%），且进口钢铁保持较高程度。提供足量下行业库存同比仍处高位，其中钢材社会库存同比+40%，长材库存同比+59%。
所以，行业钢价也以震动为主，宝钢11 月出厂价环比10 月持平，前期连续涨价趋向也告一段落，我们预期跟着朔方逐步进入淡季，在库存仍高的环境下，后续钢价修复空间有限。
投资建议：1）水泥板块看好海螺水泥-A/H、华润水泥控股-H。2）玻璃以及消费建材看好北新建材、坚朗五金、信义玻璃-H、中国联塑-H。
风险
旺季天色前提不及预期，水泥、玻璃新产能投放进度超预期。